Michael Saylor ponownie znalazł się w centrum uwagi społeczności kryptowalutowej. Tym razem powodem nie był zakup bitcoina przez Strategy, lecz blisko 10-minutowa próba wyjaśnienia wskaźnika mNAV, który od lat stanowi jeden z kluczowych argumentów wykorzystywanych do wyceny spółek posiadających kryptowaluty w swoim bilansie.
- Michael Saylor poświęcił niemal 10 minut na wyjaśnienie znaczenia wskaźnika mNAV podczas BTC Prague 2026,
- Nagranie szybko stało się viralem, a wielu uczestników rynku uznało definicję za niepotrzebnie skomplikowaną,
- Sama Strategy przyznaje w dokumentach, że „BTC NAV” spółki nie jest klasycznym wskaźnikiem wartości aktywów netto.
Czym właściwie jest mNAV?
Podczas konferencji BTC Prague 2026 dyrektor generalny Twenty One, Jack Mallers, zapytał Michaela Saylora o definicję wskaźnika mNAV (multiple-to-Net Asset Value).
Pytanie wydawało się proste, jednak odpowiedź współzałożyciela Strategy trwała niemal 10 minut.
Sytuacja wywołała szeroką dyskusję w mediach społecznościowych.
Nagranie błyskawicznie zaczęło zdobywać setki tysięcy wyświetleń na platformie X, a użytkownicy zwracali uwagę na złożoność wyjaśnienia jednego z najczęściej stosowanych wskaźników w sektorze spółek określanych jako digital asset treasury (DAT).
Paradoks polega na tym, że Strategy publikuje swój wskaźnik mNAV na stronie internetowej. Według danych spółki wynosi on obecnie około 1,18x.
Problem polega jednak na tym, iż sam termin NAV (Net Asset Value) jest tradycyjnie stosowany wobec funduszy inwestycyjnych i innych regulowanych podmiotów finansowych.
Spółki posiadające zadłużenie, zobowiązania handlowe czy instrumenty dłużne nie operują klasycznym NAV w rozumieniu wykorzystywanym na rynku funduszy.
Mimo to inwestorzy kryptowalutowi zaczęli utożsamiać NAV z wartością aktywów cyfrowych znajdujących się w bilansie takich firm jak Strategy.
Definicja Saylora okazała się bardziej skomplikowana niż sam wskaźnik
W trakcie odpowiedzi Saylor tłumaczył, że mNAV nie jest prostym stosunkiem kapitalizacji rynkowej do wartości posiadanych bitcoinów.
Według jego wyjaśnień wskaźnik uwzględnia między innymi kapitalizację rynkową spółki, zadłużenie netto, akcje uprzywilejowane, wartość BTC znajdujących się w bilansie oraz dodatkowe korekty wynikające z raportów 8-K i dokumentów składanych do SEC.
W praktyce oznacza to, że inwestorzy korzystający z mNAV mogą otrzymywać różne wyniki w zależności od przyjętej metodologii.
Krytycy wskazują, iż tak duża liczba korekt utrudnia porównywanie spółek działających w modelu digital asset treasury i zaciera podstawowy obraz sytuacji finansowej przedsiębiorstwa.
Nawet Strategy podkreśla, że nie jest to klasyczny NAV
Największą kontrowersję budzi jednak fakt, że sama Strategy zwraca uwagę w swoich materiałach, iż stosowany przez nią wskaźnik „BTC NAV” nie jest odpowiednikiem tradycyjnego NAV.
Spółka zaznacza, iż wskaźnik ten:
Nie jest równoważny wartości aktywów netto (Net Asset Value) ani żadnemu podobnemu wskaźnikowi stosowanemu w tradycyjnych finansach.
Oznacza to, że jeden z najczęściej cytowanych parametrów wykorzystywanych do oceny spółek akumulujących bitcoina nie posiada bezpośredniego odpowiednika w klasycznej analizie finansowej.
Dodatkowo podstawowe wersje mNAV w wielu firmach z sektora DAT zaczęły w ostatnich miesiącach zbliżać się do poziomu 1x lub spadać poniżej tej wartości. Dla inwestorów oznacza to, iż rynek coraz ostrożniej wycenia premię za posiadanie bitcoinów przez spółki publiczne.
Liczby są prostsze niż definicje
Zdaniem części analityków znacznie łatwiej ocenić sytuację Strategy poprzez analizę samych danych finansowych niż przez skomplikowane wskaźniki.
Spółka posiada około 845 256 BTC o wartości rynkowej blisko 53 mld USD. Jednocześnie łączny koszt nabycia tych bitcoinów wynosi około 64 mld USD.
Oznaczałoby to niezrealizowaną stratę sięgającą około 9 mld USD względem średniej ceny zakupu.
Śledź CrypS. w Google News. Czytaj najważniejsze wiadomości bezpośrednio w Google! Obserwuj ->
Zajrzyj na nasz telegram i dołącz do Crypto. Society. Dołącz ->
