Bańka AI w S&P 500 uderzy w górników bitcoina? Akcje spółek miningowych uzależnione od hype’u na AI

Udział spółek AI w S&P500 osiągnął poziom, który ostatnim razem widzieliśmy w czasach bańki Dot-Com, kiedy to indeks dominowały firmy związane rozwojem internetu. To zwraca uwagę na ryzyko, które po cichu narastało w sektorze wydobycia kryptowalut. Górnicy bitcoina, którzy w ostatnim roku masowo przekształcali swoje farmy w centra danych dla AI, sprowadzili na siebie dodatkowe ryzyko. Obok tego związanego z krypto. 

• Publiczne spółki wydobywające bitcoina ogłosiły łącznie ponad 70 mld dolarów kontraktów AI/HPC.
• Część z nich zaciągnęła miliardowe długi na finansowanie migracji do branży cloud computingu.
• Ewentualne załamanie popytu na moc obliczeniową dla AI może pociągnąć firmy wydobywcze na dno.

Górnicy BTC przebranżowili się na AI. Nie pomyśleli o jednym

Kiedy Bank of America opublikował wykres pokazujący, że dziesięć największych spółek AI odpowiada za ok. 41% kapitalizacji S&P500, analitycy zestawili ten wynik z analogicznymi szczytami historycznych baniek.

Pięćdziesiąt spółek z grupy Nifty Fifty w latach 70. osiągnęło poziom 40%.

W latach 80. mała grupa japońskich spółek odpowiadała za 44% globalnego indeksu MSCI ACWI.

Historycznie, koncentracja kapitału w jednym, wąskim sektorze była bardzo niebezpieczna, z prostego powodu braku dywersyfikacji i uzależnienia gospodarki od małej grupy przedsiębiorstw.

Od koncentracji pieniądza w sektorze AI przez ostatnie kilkanaście miesięcy uzależniała się także branża wydobycia kryptowalut.

Spółki takie jak Core Scientific, TeraWulf, IREN, Riot Platforms, Cipher czy HIVE podpisywały kontrakty z klientami high-performance computing, pozyskiwały kapitał na budowę większych centrów danych i skupiały się na długoterminowej strategii najmu infrastruktury.

Według danych opublikowanych przez CoinShares łączna wartość ogłoszonych przez nich kontraktów AI/HPC przekroczyła 70 mld dolarów.

Skala tej zmiany jest widoczna w prognozowanych strukturach przychodów.

Visible Alpha szacował, że w 2026 roku wpływy z segmentu HPC (high-performance-computing) stanowią 71% przychodów zarówno Core Scientific, jak i IREN, 70% w przypadku TeraWulf, 34% u Cipher, 15% u HIVE i 13% u Riot.

Dlatego część firm, jak wskazała firma CoinShares, w istocie przestała być spółkami wydobywczymi z dywersyfikacją na AI, a stała się ona grupą spółek AI z dodatkową ekspozycją na wahania bitcoina.

CoinShares zwraca również uwagę, że kilka spółek wydobywczych zaciągnęło gigantyczne długi na sfinansowanie budowy infrastruktury AI.

IREN wyemitował obligacje warte 3,7 mld dolarów, a łączny dług WULF sięga 5,7 mld dolarów.

Dodatkowo, część przedsiębiorstw wyprzedaje też posiadane bitcoiny, żeby utrzymać płynność na czas przebudowy modelu biznesowego.

Najważniejszym pytaniem inwestorów jest teraz pytanie o to, co stanie się w przypadku osłabienia popytu na infrastrukturę AI?

Osłabienia, które w krótkim terminie może być realne – m.in. zważywszy na fakt, że wdrożenie sztucznej inteligencji w firmach okazuje się bardziej kosztowne, niż oczekiwano i często nie przynosi natychmiastowych zysków.

Wyceny spółek górniczych zawierają dziś premię AI – jej zniknięcie natychmiast przetestuje zdolność obsługi zaciągniętych długu i realność zakontraktowanych przepływów. Kontrakty na wynajem mocy obliczeniowej z krótszymi terminami mogą zostać szybko renegocjowane. Długoterminowe umowy kolokacyjne chronią lepiej, ale jednocześnie blokują aktywa na ścieżce, z której wyjście zajmie lata.

Jak to wpłynie na rynek BTC?

Załamanie popytu na moc obliczeniową i schłodzenie trwającej mody na wdrażanie AI miałoby dla niego mieszane konsekwencje.

Z jednej strony osłabiłoby pozycję największych kopalń, które postawiły na transformację. Z drugiej mogłoby złagodzić rywalizację o energię elektryczną, grunty pod infrastrukturę, przyłącza sieciowe i urządzenia chłodnicze.

Według prognoz Międzynarodowej Agencji Energetycznej centra danych zużyły w 2024 roku ok. 415 TWh energii, a do 2030 roku liczba ta ma wzrosnąć do 945 TWh – co czyni dostęp do mocy przesyłowych i lokalizacji przy sieci trwałą przewagą konkurencyjną, o którą AI i mining rywalizują bezpośrednio.