Bitcoin w kontekście makroekonomicznym – dlaczego to, co robi FED, ma znaczenie dla kryptowalut?

Na korektę polityki FED-u i pauzę w agresywnym cyklu podwyżek stóp procentowych, liczą nie tylko inwestorzy z rynku akcyjnego, ale także fani kryptowalut. Dlaczego to, co dzieje się w amerykańskiej polityce pieniężnej jest dzisiaj tak ważne dla Bitcoina i jakie dane wpłyną na kolejną decyzję komitetu, którą poznamy 14 grudnia?

Czego chce FED?

Na ostatnim posiedzeniu, FED ogłosił podwyżkę stopy procentowej o kolejne 75 punktów bazowych. Stopa procentowa banku centralnego wpływa na koszt długu w całym systemie gospodarczym - od hipotek, aż po karty kredytowe czy konta oszczędnościowe. Ze względu na droższy pieniądz, mniejsza ilość podmiotów jest gotowa na zaciąganie pożyczek, co przekłada się na zmniejszenie popytu w systemie. Ludzie wydają mniej, a to ma przełożyć się na spadek inflacji. To właśnie opanowanie inflacji, która w USA, wciąż przekracza 8%, jest celem FED-u (za akceptowalny spadek siły nabywczej pieniądza, będący oznaką stabilnego wzrostu gospodarczego powszechnie uważa się 2% YoY i takiego też poziomu oczekuje Rezerwa Federalna). Zaledwie osiem miesięcy temu, stopy procentowe w USA znajdowały się w okolicach 0%, gdy dzisiaj jest to 3.75-4.00%. Tak agresywnego cyklu zacieśniania polityki pieniężnej nie widzieliśmy w USA od lat osiemdziesiątych. 

I dlaczego to wszystko ma znaczenie dla Bitcoina?

Do czasu pierwszej podwyżki stóp procentowych w marcu, część "ulicy" zaangażowanej w rynek kryptowalut, żyła w przekonaniu o pewnej autonomii Bitcoina w światowym systemie finansowym. Istniały sygnały ostrzegawcze dostrzegalne przez przeciętnych ludzi, takie jak silna korelacja BTC z indeksem technologicznym NASDAQ, jednak media zdawały się to ignorować i jeszcze w styczniu zalewały nas informacjami o rychłych wzrostach Bitcoina do 100 000$.

Nagłówki artykułów na temat BTC jeszcze w styczniu donosiły o instytucjach finansowych, wróżących dobicie ceny kryptowaluty do poziomu 100 000$. Źródło: Google

Mimo wszystko ktokolwiek, kto interesował się kontekstem makroekonomicznym, w którym przyszło funkcjonować Bitcoinowi, wiedział, że jest to instrument, który korzysta przede wszystkim nie na tym, iż jest postrzegany jako "store of value", ale na gołębiej polityce pieniężnej w USA, obejmującej tani dług i skup obligacji skarbowych przez bank centralny, potocznie nazywany "dodrukiem pieniądza". Początki załamania ceny BTC widzieliśmy już na przełomie listopada i grudnia 2021, gdy inwestorzy zaczęli poważnie rozważać możliwość zaostrzenia polityki przez FED.

Wykres Bitcoina w interwale tygodniowym i poziomy cenowe, które potencjalnie warto obserwować.

Gdy Powell zdecydował się pójść na całość, oficjalnie ogłaszając walkę z inflacją, stało się jasne, że wielki kapitał postrzega Bitcoina tak, jak postrzega się instrument na "dobre czasy", w których można pozwolić sobie na lokowanie pieniędzy w portfelach obarczonych wysokim ryzykiem, ale w zamian - obiecujących wyższe zwroty. Dlatego też dzisiaj, po wielu miesiącach spadków, na "Pivot" FED-u (zwrot od aktualnej polityki pieniężnej, pauzę w cyklu zacieśniania i wsparcie rynku poprzez ewentualny dodruk), czekają nie tylko ludzie inwestujący w akcje, ale wszyscy ci, którzy liczą na odbicie Bitcoina. Ostatnimi czasy, zmiana amerykańskiej polityki pieniężnej była przewidywana kilkukrotnie i za każdym przewidywania te okazywały się przedwczesne. Nie inaczej jest dzisiaj, ponieważ ostatnimi wypowiedziami, Jerome Powell uciął wszelkie spekulacje, kolejny raz mówiąc o inflacji jako o ogromnym problemie FED-u i dopuszczając możliwość podwyżek stóp procentowych, które mogą przerosnąć oczekiwania:

"Jesteśmy dokładnie tam, gdzie byliśmy rok temu. Tak więc uważam, że dyskusja na temat pauzy jest przedwczesna. Nie jest to coś, co rozważamy".

Dane o inflacji i kondycja rynku pracy

Jednakże, ze względu na fakt, iż Rezerwa Federalna podejmuje decyzje na podstawie informacji generowanych przez gospodarkę, bardziej niż na słowa Powella, powinniśmy zwracać uwagę właśnie na nie. Ostatnie, negatywne dla aktywów Risk-On wypowiedzi Powella, miały miejsce przed publikacją danych z rynku pracy (tu należy zaznaczyć, że silny rynek pracy potencjalnie otwiera FED-owi furtkę do kolejnych, dużych podwyżek). Raport z października pokazał wzrost stopy bezrobocia powyżej konsensusu analityków (wzrost z 3.5 do 3.7%, podczas gdy konsensus wynosił 3.6%), a także wolniejsze tempo zatrudniania nowych pracowników przez przedsiębiorstwa.

Wykresy Bitcoina, indeksu Nasdaq (niebieski) i rentowności 10-letnich, amerykańskich obligacji skarbowych. (pomarańczowy) od początku 2022 roku.

Obok samego zatrudnienia, FED zwraca uwagę na wzrost płac, który oznacza więcej pieniędzy w kieszeniach konsumentów, wyższy popyt na dobra i usługi, a więc i presję inflacyjną, utrudniającą opanowanie spadku siły nabywczej. Ostatni raport donosił o spowolnieniu wzrostu płac (przeciętne, tygodniowe wynagrodzenie wzrosło o 3.8%, w porównaniu z wrześniowym wzrostem o 4.1%). Przy tym, inflacja w USA wynosi aktualnie 8.2%, tak więc wzrost pensji nie przystaje do inflacji, a to oznacza trend, zgodnie z którym przeciętny Amerykanin będzie miał do dyspozycji mniej pieniędzy. To kolei sugeruje osłabienie popytu, które może ułatwić Powellowi opanowanie inflacji. Raport skomentował Ian Shepherdson, główny ekonomista Pantheon Macroeconomics, mówiąc:

"Najważniejsze jest to, że rynek pracy słabnie, jednak jeszcze nie doszliśmy do punktu, w którym dane domagają się od FED-u przerwania cyklu zacieśniania. Jeśli jednak trend się utrzyma, jak tego oczekujemy, rynki zaczną naciskać na FED i przede wszystkim - na Powella, by ponownie przemyślał ideę kontynuacji podwyżek w przyszłym roku".

Ostatnie w tym roku posiedzenie Rezerwy Federalnej odbędzie się 14 grudnia i to wtedy poznamy wysokość kolejnej podwyżki. Biorąc pod uwagę ostatnie dane i wypowiedzi członków komitetu, na czele z Powellem, w grze pozostają dwie opcje - 50 i 75 punktów bazowych. Pożądana przez rynki ryzykownych aktywów, w tym rynek Bitcoina, jest oczywiście ta pierwsza opcja lub/i jakiekolwiek poważniejsze sygnały zbliżającej się pauzy FED-u, które mogą wpłynąć na sentyment w środowisku inwestorów. W poniższych tabelach wyszczególniliśmy ważne publikacje odczytów wskaźników ekonomicznych dla USA, które mogą wpłynąć na kolejną decyzję Rezerwy Federalnej. Szczególną uwagę należy zwrócić na publikacje dotyczące inflacji (m.in. CPI i PPI, Core Inflation Rate) i rynku pracy (m.in. initial jobless claims).

Najbliższe, ważne dla Bitcoina publikacje danych z gospodarki USA

Czwartek – 10.11

Piątek – 11.11

Wtorek - 15.11

Środa - 16.11

Czwartek - 17.11

Piątek - 17.11